华西证券：纺织服装行业周报：关注一季报有望高增长的标的

本周观点新疆棉事件进一步发酵，百隆东方相对受益、继续推荐。新疆棉、美国禁运实体名单等事件早于2020年下半年已有发生，今年欧洲进一步加码，申洲国际、百隆东方相对受益，从解决措施来说，能同样达到新疆棉品质的只有美棉、但使用美棉预计成本增加10%、面临订单流失或盈利能力进一步受损的两难局面；此次事件若进一步升级，则可能对行业竞争格局产生深远影响。本周，太平鸟发布2020年报，公司收入超预期（主要由于Q4公司变更会计政策、由“加盟商发货-加盟商预计退货”变更为“加盟商发货”、预计退货计入其他流动资产，影响3.43亿元），净利符合预期。展望21年来看，我们认为：（1）男装、童装有望延续20Q4以来的改善趋势加速增长；（2）公司规划21年新开1000家店，我们估计加盟店新开在500-600家；我们判断，线上和加盟渠道有望维持30%以上快速增长，直营渠道有望维持20%以上增长、单店进一步改善；（3）资产减值损失降低、节税等仍有空间，公司扣非净利率有进一步改善空间。考虑到直营单店改善以及加盟开店超预期，将21/22年EPS上调5%/3%至2.06/2.67元、对应21/22年PE为20/16X，新增