信达证券：社会服务双周刊：出行渐进复苏，短期向下实为蓄力向上

双周观点：①酒店：1）TOP3酒店集团数据：①周中OCC日度数据之间差距基本拉平，意味着需求基数在扩张；②520当天在消费人群和场景相对有限的情况下依然创造了今年节假日以外次高入住率，我们认为出行消费的弹性犹在；③客流恢复速度较快，两周不到的时间就把5月RevPAR数据拉回平均水平之上。2）商旅休闲市场数据：商务市场在五一黄金周之后的恢复进度要优于休闲市场，休闲市场在大客流之后的恢复动能相对偏弱。商务市场已经基本恢复到四月中下旬水平（四月中下旬商务市场中的休闲度假占比较高）。出行复苏是渐进的，偶有波动属于正常现象，但我们认为向下波动是在蓄力向上，5月环比4月可能会有小幅下降，但我们预计6月较4月预计会有个位数提升（排除黄金周数据）。②免税：对中国中免中长期的思考：1）政策：由于近期股价表现不佳，或有投资人担忧2025年底全岛封关后直接进入三税全免的完全竞争市场。我们认为当前海南封关的软件建设尚在逐步推进，特别是对走私和套代购的预防和打击仍需磨合，我们预计封关后免税政策或是逐步落实的，例如先将消费税和增值税合并为销售税的简税制模式，并给予低于离岛免税的额度限制；2）即便在完全竞争下，参考