海通国际：三一重工（600031）-首次覆盖：价值兼具成长，工程机械龙头出海再起航

三一重工(600031)成长兼具价值，长期来看公司回报率突出。公司2022年营业收入为808.22亿元，相比2003年增长37.71倍，CAGR为21.22%；归母净利润为42.73亿元，相比2003年增长12.16倍，CAGR为14.53%。在公司的发展过程中，表现出了兼具成长和价值的属性，属于不可多得的核心资产。参考海外市场，国内工程机械仍有提升空间。受国标切换，基建投资实际偏弱影响，国内工程机械行业进入一定的调整期。但长期来看，受益于人工替代和工具替代等因素影响及国家政策的推动，参考日本市场，我国挖掘机保有量有望持续提升。海外布局完善，海外收入有望持续增长。全球工程机械市场规模超2300亿美元，海外市场空间广阔。三一重工在印度、印尼、美国、欧洲等主要市场均有所布局，在全球拥有近200家销售分公司、2000多个服务中心、近万名技术服务工程师。2022年三一重工海外营收365.71亿元，2016-2022年CAGR为25.67%。公司海外布局完善，收入有望进入快速增长期。数字化智能化持续推进，降本增效效果显著。数字化、智能化发展有益于生产效率提升，成为大势所趋。同时，工程机械操作难度