国金证券：光华科技（002741）-PCB底部向上，锂电回收未来可期

光华科技(002741)投资逻辑：PCB化学品盈利能力有望修复，国产替代背景下公司龙头地位稳固。2022年在原料涨价和需求不振背景下，公司PCB化学品毛利率跌至过去10年最低，未来随着下游需求修复和库存回归正常，PCB行业的需求和盈利能力有望底部回暖，公司PCB化学品的毛利率也有望从2022年底部的11.1%逐渐向上修复。长期来看随着全球PCB产业逐渐向我国转移，叠加新领域应用需求增长，公司作为行业龙头能够依托技术优势拓展客户资源，产品结构向高端转型后业绩稳定性将进一步提升。重点发展锂电材料业务，规模扩张和产业链一体化布局同步推进。公司2017年开始切入锂电池业务，产能从0.4万吨扩大至2022年底的3.4万吨，目前还有2.6万吨产能在建，预计未来3年公司锂电材料收入分别为13.9、15.5、18.9亿元。公司规划通过定增募集12.5亿元，其中11.7亿元用于投资高性能锂电池材料项目，拟采用公司拆解退役磷酸铁锂电池得到的正极粉和负极片作为主要原材料，计划建设年产5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线，并助力公司打造“电池梯级利用-电池拆解-电池回收-原料再造-材料再造”的新能