五矿证券：有色金属行业深度：扶摇直上，军工装备更新换代释放钛材活力

军工产业景气确立，下游订单需求强劲。《中国十四五规划和2035年远景目标》中明确提出“国防实力和经济实力需同步提升，确保2027年实现建军百年奋斗目标”。中国军工装备正处于加速现代化的关键阶段，大国博弈加剧以及逆全球化趋势更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫。我们认为，未来3-5年，中国军工产业将进入高景气发展周期。全球疫情爆发不会影响军工订单加速释放，实战化军演将大幅拉动下游装备需求。军品材料竞争壁垒高筑，行业龙头充分享受红利。具备比强度高、耐蚀性强等多种优质特性的钛材和碳纤维、高温合金等新型材料被广泛应用于新式军用战机和导弹火箭中。（钛材占比：F-22为41%、F-35为27%、歼-20为20%、运-20为10%）钛材加工作为产业链的中上游环节，制备难度大且稳定均一性的高标准决定加工环节的高利润；且同时兼具资金设备、研发技术、生产资质三大竞争壁垒，行业护城河较宽。龙头企业地位稳固，有望充分享受行业高景气周期红利。扶摇直上，军工装备更新换代释放钛材活力。随着国产武器装备升级换代，国家深海发展计划、中国大飞机发展国产化稳步推进，军工钛材未来一段时间将迎来持续的发展机遇期。2021年