国联证券：徐工机械（000425）-公司经营质量持续改善，业绩实现较高增速

徐工机械(000425) 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收687.26亿元，同比下降4.11%实现归母净利润53.09亿元，同比增长9.71%。公司2024Q3实现营收190.94亿元，同比下降6.37%；实现归母净利润16.03亿元，同比增长28.28%。 公司经营质量持续改善 2024Q1-3，公司营收687.26亿元，我们认为公司主动进一步做精销售，主动减少部分低毛利低净利产品收入，鼓励、支持经销商优先去库存，在国内需求筑底回暖背景下，随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等系列政策逐步落地、机械替代人工及行业低碳化转型趋势加快等多个积极因素推动下，公司四季度内销有望实现较好表现。2024Q3表内应收款项（应收账款+长期应收账款+应收票据+一年内到期的非流动资产等）为539.02亿元，环比减少28.83亿元，我们认为由于公司央国企客户比重大，国企客户一般在四季度回款多，因此2024Q4公司表内应收款项有望持续下降。 公司净利率持续增长，盈利能力提升 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为23.63%/7.74%，分别同比+0.73/+1.