万联证券：传媒行业跟踪报告：2024营收、归母净利润双双承压，2025Q1游戏、影视院线业绩显著回升

行业核心观点： 2024年业绩承压，2025Q1业绩同比显著回暖。营收端，2024年全年营业收入同比由2023年的正增长5.86%转为小幅下滑0.2%，全年营收5071.43亿元，归母净利润处于历史低位，同比下跌47.45%至184.64亿元，毛利率保持平稳，同比微幅下降0.43pct至31.12%；费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至12.76%，净利率同比下降3.56pct至3.63%；分季度同比来看，2025Q1传媒行业整体营业收入同比增长5.26%至1258.26亿元。归母净利润同比大增38.33%至110.77亿元；分季度环比来看，2025Q1传媒行业整体营业收入环比下降10.91%，归母净利润扭亏为盈，符合周期趋势。 投资要点： 游戏：(1)2024年营收稳步增长，归母净利润延续下跌趋势。2024年游戏板块实现营收934.34亿元，同比上涨7.74%，呈现稳步增长态势，归母净利润同比下跌趋势持续扩大，下降50.19%至42.48亿元。利润端下滑主要由于板块龙头公司昆仑万维在本期持续加大AI大模型领域的研发投入，同时受金融资产价格波动影响产生投资损失，导致归母净利