财通证券：家电研究周报（W12）：地产销售大幅增长，家电产销同比高增

投资要点：原料涨价担忧，巨头争相回购。春节后全球经济复苏+货币收紧预期增强，美债十年期收益率突破1.5%，高估值的抱团板块（食品、新能源等）出现回调，同时低估值的金融和受益通胀预期的周期风格明显占优。牛年开启后家电行业下跌12.4%，跑输大盘3.7个点，年初涨幅较大的白电龙头跌幅较大，前期回调充分且业绩预告超预期的个股有所上涨。除市场估值收缩外，家电表现不佳主要受制于上游原材料涨价引起的毛利率下滑担忧，21Q1的空调可变成本涨幅已经接近17H1的涨价周期，过往经验表明：1）龙头公司内销的成本转嫁能力明显强于出口；2）当前格力原材料存货相对充足，或能更从容地应对涨价冲击。仅评估一季度表现，21Q1至今家电跑输大盘5.9个点，过去15年中仅好于20Q1（疫情冲击），结合4月家电历史胜率超60%，白电龙头频频回购，板块或将迎来转机。估值方面，家电相对全部A股的市盈率位于均值+2标准差上方，但市场已然淡化20年业绩转而着眼21年。综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利），美的集团（终端动销稳定），华帝股份（估值底部+业绩改善预期）。基本面：地产销售大幅增