华安证券：顺丰控股（002352）-公司正处于规模效应的上半段，Q2业绩符合预期

顺丰控股(002352)主要观点：数据表现:2023年上半年归母净利润40.2-42.2亿元，业绩符合预期。根据业绩预告，2023年上半年归母净利润为40.2亿元-42.2亿元(同比+60%-68%)，扣非归母净利润为35.4亿元-37.4亿元（同比+65%-74%）；其中，2023Q2归母净利润为23.0-25.0亿元（同比+54.3%-67.8%），扣非归母净利润为20.2-22.2亿元（同比+63.7%-79.8%）。若剔除嘉里物流影响，我们测算2023年上半年归母净利润增速为134%-146%。点评：公司正处于网络重构与产品结构调优作用下，规模效应的上半段，业绩逐年逐季改善的逻辑得到进一步验证。重申网络重构与产品结构调优是行之有效且可持续的经营决策，以此带来的规模效应将逐年显现，我们判断公司正处于规模效应上半段。网络重构是能力提升的集中体现，是保持中长期竞争力的前提，更是产品结构持续调优和进一步打开收入增长空间的基础。回顾2023年上半年，公司取得三大优异表现。首先，发展战略更加清晰，出售丰网给极兔，并入股极兔环球（持股1.54%）。国内业务将来或可借力极兔进行战略防御，公司自