信达证券：非银金融行业：保险核心在利率，券商有望迎来反弹

核心观点：本周易主席在中国发展论坛上的讲话对注册制节奏、要求和发展目标进行了论述，我们认为全面注册制改革方向未变，当前处在控制资本市场容量、对上市公司质量提升环节，伴随科创板和创业板注册制中暴露出的问题得到解决，适合中长线资金入场的资本市场才可以形成。保险估值修复伴随利率上升继续进行。负债端短期内新单边际回暖，长期仍看健康养老发展，需要重视券商板块。年初以来，压制券商板块的核心因素为各家纷纷计提减值准备，已有17家上市券商预计计提减值230亿元，利润占比15%。考虑到基金抱团东财，配置传统券商比例低至0.87%，当前估值1.73x，历史1/4分位以下，且整体质押比例较2018年大幅下降（4.89vs13.88%），一旦风险出清，在业绩增速确定的情况下，反弹在即！保险在利率上行预期下，负债端边际改善，估值修复继续进行。推荐关注：中信、招商、天风、太保、新华等。市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3404.66点，-1.40%；深证指数报13606.00点，-2.09%；沪深300指数报5007.09，-2.71%；创业板报2671.52，-3.09%；中证综合债（净价）指数报98.20