群益证券：山西汾酒（600809）-理清青花增长逻辑，践行汾酒复兴之路

山西汾酒(600809)结论与建议：事件概要：近期公司召开股东大会及2022、2023Q1业绩说明会。股东大会上公司表示在未来发展中将持续聚焦营销发力、聚焦品质路线、聚焦文化赋能、聚焦深化改革、聚焦管理优化。点评：汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌一体两翼，扎实推动汾酒复兴。对于营销重点工作，公司立足汾酒复兴（“一个中心”），提出坚持汾酒、竹叶青、杏花村酒三大品牌资源共享、渠道共建、市场共管的原则，实现协同发展，并坚持国内国际两个市场双双驱动、一体化发展原则（“两个坚持”），明晰三大品牌的产品定位，扎实做好三大品牌分销网络，做好营销队伍优化（“三项扎实工作”）。会上透露资深营销老将张永踊履新汾酒销售公司总经理，我们预计公司营销团队在平稳交接的同时，根据公司营销工作定位，将进一步提升营销效率，扩大品牌影响力。三方位齐发力，青花汾增长动能足。目前，青花汾酒为公司标杆产品，近年来保持高速增长，至2022年，青花系列销售额突破百亿。青花系列持续增长动能主要来源于三方面：1）通过保障渠道利润来提升经销商信心；2）加大品牌营销投入，提升消费者认知；3）对汾酒体系内产品进行分类管理，实现资源聚焦，对于玻汾