首创证券：志邦家居（603801）-公司简评报告：经营韧性凸显，盈利能力持续向好

志邦家居(603801)核心观点事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收53.89亿，同比+4.58%；归母净利润5.37亿，同比+6.17%，拟每10股派发现金红利7元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。23Q1公司实现营收8.06亿，同比+6.2%；归母净利润0.52亿，同比+0.49%。点评：经营稳健，衣柜、木门高增。分季度看，公司2022Q4/2023Q1分别实现营收同比+2.25%/+6.20%，归母净利润同比+7.96%/+0.49%，在行业整体承压背景下，公司依然取得稳健正增长，展现出较强经营韧性。分品类看，2022年公司厨柜/衣柜/木门/其他品类分别实现营收27.37/21.03/2.29/3.22亿元，分别同比-6.37%/+19.49%/+34.17%/+11.26%。其中厨柜业务在工程业务中占比相对较高，预计大宗渠道拖累收入同比下滑；衣柜、木门延续优异增长表现，成为公司收入增长主要驱动力。降本效果明显，盈利能力提升。2022年公司毛利率同比+1.45pct至37.69%，我们认为主要在于衣柜规模效应释放与橱柜供应链优化提效；期