首创证券：佳禾食品（605300）-公司简评报告：植脂末行业龙头，咖啡业务打开新成长空间

佳禾食品(605300)新式茶饮行业市场空间广阔，带动上游植脂末行业景气度。根据中国连锁经营协会发布的《2022新茶饮研究报告》，2017-2021年我国新茶饮市场收入规模从422亿元增长至1003亿元，年复合增长率为24.16%；随着产品口味创新、线上外卖服务拓展，未来我国新茶饮市场收入规模仍有望维持较快增速。中长期看，新式茶饮市场的快速崛起将直接提升上游植脂末行业的景气度，头部供应商作为“卖铲子”的角色，在产业链的重要性也将更加凸显。2023年，随着疫后下游茶饮行业需求持续复苏，以及棕榈油等原材料价格趋于回落，成本压力缓解，公司业绩将迎来向上弹性。产能基础持续夯实，渠道建设不断完善。2022年公司植脂末业务实现营收17.50亿元，受行业承压影响，同比下降5.76%。公司持续夯实产能基础，“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”已于2022年1月正式投产，该生产基地成为继苏州佳禾后的第二个植脂末生产基地，截至2022年末，公司植脂末总产能达到25.5万吨/年。公司顺利按期完成零反脂植脂末替代计划，截至2022年末，公司95.22%的销售收入来源于零反脂产品，已全面停售含反脂产品。公司销