东方证券：直播行业系列报告：腾讯与快手游戏直播未来战役沙盘推演

核心观点游戏规则的三次改变影响游戏直播行业格局：长尾消失，成本可控性增强。2015年各平台加码主播投入，主播跳槽事件频发，千播大战引发激烈的主播挖角战。第一次变革：平台开始对主播合约期跳槽进行法务诉讼。结果：主播违约成本大幅增长，跳槽减缓，成本控制优化。第二次变革：腾讯与字节进行版权法务诉讼，明确了游戏公司对旗下游戏直播内容具有版权。结果：规范了游戏直播赛道可参赛的选手，长尾平台逐渐消失。第三次变革：腾讯对于游戏直播业合约期内违约跳槽进行再一次规范，违约跳槽即会被封杀。结果：游戏直播平台对于主播产生了更长周期的绑定，优化成本控制，逐渐盈利。沙盘推演虎鱼合并后与快手竞争格局：虎鱼流量资源或有更大突破。快手流量通路主要为：短视频给直播间导流。当前快手游戏主播大多都为内部培育，变现能力较弱，但主播开播数增长迅猛。如任由虎牙、斗鱼单打独斗，按当前快手主播趋势发展，很可能未来三五年快手将统领游戏直播赛道。虎鱼若能成功合并，流量天花板将被抬升：1、母公司腾讯当前已逐渐在游戏内内置虎鱼直播内容进行导流，头部游戏单体MAU已高于虎牙+企鹅电竞MAU之和，用户端增量明显。2、如有机会帮助虎鱼收束独家主播