开源证券：兰石重装（603169）-公司首次覆盖报告：核氢产业东风已至，重装龙头扬帆再发

兰石重装(603169)核工业设备地位凸出，受益于核电建设和乏燃料处理提速公司是国产压力容器行业领军企业，受益于“一带一路”建设与国产替代，未来具备广阔发展前景。在核工业领域，公司较早进入核电站设备领域，后通过收购中核嘉华，业务进一步延伸至核化工、核燃料贮运及乏燃料后处理环节。2023年5月，中核嘉华民用核安全设备制造许可证新增兰州分公司制造场所获批，核级焊工人员规模也快速增长，相关设备制造产能释放在即，将为长期业绩增长提供保障。我们预计2023-2025年营业收入60.36/68.16/77.06亿元，归母净利润为2.66/3.44/4.24亿元，每股收益为0.20/0.26/0.32元；当前股价对应PE为32.54/25.20/20.44倍。公司当前估值水平略高于行业均值，基于核电装备和氢能业务较高技术壁垒和成长性，未来发展空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。转型激发新活力，迎新能源装备东风从收入占比来看，新能源装备占比已从2021年12%提升至2022年的26%，对业绩增长的贡献度逐步提升。氢能领域，公司依托瑞泽设计院、兰石研究院开展化石能源制氢、电解水制氢、核能制氢等技术研发