德邦证券：碳纤维行业深度系列报告1：无惧短期扰动，23年把握三条主线

一、行业短期扰动：供过于求，价格承压当前国内碳纤维面临短期扰动：新增产能冲击，需求及价格走弱：1）新增供给集中释放：扩产高峰落地，2022年在消化21H2落地产能的同时仍有大量产能建成，2022年5月至23Q1新建产能合计约4.05万吨，23年3月国内碳纤维年产能10.32万吨。2）22H2库存压力激增，拖累价格：以风电为代表的需求主力22年需求萎缩，产能消化难度提升，22H2行业库存快速攀升，价格持续下降，23年3月均价137元/千克，基本降至20年末的水平。如何消化短期过剩产能：两个替代——国产替代+下游应用纵深拓展替代传统材料：1）国产替代提速：头部企业在扩大产能规模降低生产成本、高性能碳纤维实现突破、配套复材研究中心不断缩小与海外的差距。2）碳纤维黄金赛道，长期需求向好：23年以来碳纤维降价对量的促进效果不明显，我们认为主要系当前处于产业链博弈期，我们测算至2025年我国碳纤维需求量有望达13.5万吨，2021-2025年CAGR有望达21.3%。二、渗透率提升必经之路：持续降本实现平价碳纤维生产核心环节是原丝制备和碳化，生产成本主要为原丝成本、能耗成本以及设备折旧：按照成本构