开源证券：明阳科技（837663）-北交所首次覆盖报告：专精汽车座椅零部件的“小巨人”，高毛利率壁垒下业务扩张成长可期

明阳科技(837663) 汽车座椅零部件“小巨人”，2024Q1归母净利润同比增长34% 明阳科技是专注汽车座椅调节系统核心零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，产品已在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.83/1.01/1.23亿元，对应EPS分别为0.81/0.98/1.19元/股，对应当前股价PE分别为11.4/9.4/7.7倍，可比公司2024PE均值17.5X。我们认为，未来新式调节机构的阻尼铰链以及座椅调节系统总成等新品的顺利拓展，有望为公司新增产能提供消化潜力，贡献第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。 2019-2023年持续维持45%左右的高毛利率水平，核心产品市占率近30% 高毛利率佐证赛道优势及技术壁垒：明阳科技毛利率水平在2019年-2023年间持续维持45%左右水平，高于双飞集团、海昌新材、长盛轴承、东睦股份4家可比公司。其中，二层复合自润滑轴承为公司核心产品，实现了国产替代，带动了自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒。核心产品市占率近3