开源证券：科思股份（300856）-公司首次覆盖报告：向一站式个护原料平台迈进，布局正当时

科思股份(300856)全球防晒剂龙头扩产能&拓品类，迈向成长新阶段公司防晒剂市场份额占全球20%以上，进一步围绕个护原料产业链打通综合竞争优势。IPO募投项目已建成投产，除传统防晒剂和香精香料外，新增P-S、PA、EHT、物理防晒剂二氧化钛等高单价大单品布局新型防晒剂领域，当前产能快速爬坡，业绩增长确定性强。此外，公司正在从对防晒剂单一大类向个护多品类拓展，通过可转债项目加持横向拓展业务至去屑、保湿等单元，布局高分子增稠剂及氨基酸表面活性物等高增长品类，2023H2将开始逐步投产。我们认为除了产能投产带来新增动能外，新品类整体价值偏高带动盈利能力有加强趋势，从当前时点看未来3-4年产线明确，成长路径清晰。预计公司2023-2025年归母净利为6/8/10.7亿元，yoy+54.6%/+33.1%/+34.3%，EPS为3.54/4.72/6.34元，当前股价对应PE为22.7/17/12.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。产业变革+技术积淀，卡位高景气品类&抢滩替代机遇行业：国际巨头占据主要市场，国内企业逐步实现突破。（1）防晒剂：2013-2022年，全球防晒剂消耗量由3.5万吨增