华金证券：有色金属行业专题报告：铜价上涨，主要铜业公司业绩弹性测算

投资要点核心结论：综合现阶段铜供需关系、铜库存、金融属性来看，我们认为2021年铜供给偏紧格局不变，需求端和供给端经济修复时点错配或成为潜在影响因素，同时结合库存处于历史低位、通胀预期持续上行的因素，我们对全年铜价保持乐观态度，预计铜价仍有上行空间。我们估算紫金矿业净利润弹性为：公司EPS弹性为：铜价每上涨1%，公司EPS较2019年增加1.943%；绝对值来看，铜价较2019年均价每上涨$200美元，公司EPS增加约0.01元。我们估算西部矿业净利润弹性为：公司EPS弹性为：铜价每上涨1%，公司EPS较2019年增加1.718%。绝对值来看，铜价较2019年均价每上涨$200美元，公司EPS增加约0.013元。2020Q2以来铜价快速上涨，铜涨价周期开启：铜价自2020Q2疫情触底期间触底以来持续快速上行，2020年全年现货平均价较2019年上涨2.7%。春节前后铜价加速上行，LME铜最高触及9498美元/吨后回落，短期内在9000美元/吨附近震荡。当前铜价接近2011年峰值的10166美元/吨水平，处于历史高位。供需关系方面，全球经济复苏下预计2021年铜供给仍然偏紧：当前来看，国