财信证券：有色金属行业深度：周期行情有望延续，关注产品价格的轮动

投资要点：本轮周期行情尚未走完，经济复苏周期中产品价格的上涨依次轮动。本轮是2000年之后的第四轮周期行情，复盘2009-2011以及2016-2017年的产品涨价的节奏顺序，依次是黄金—铜—原油（涤纶）等。经济复苏中周期行情具有波折性。经济的复苏中，往往会出现“货币紧缩和经济复苏”的现象，2009-2011和2016-2017年的经济周期中均出现过该现象，在此期间CRB金属指数出现调整。从周期行情的演绎上看，主要分为三段：（1）政策宽松阶段，估值扩张为主，盈利见底并开始修复，对股价来说，估值的扩张占据大头；（2）“货币紧缩+经济复苏”阶段，此时往往表现为调整和波动；（3）产品继续涨价，业绩实现兑现。铜迎来供需和金融属性的共振。（1）本轮大宗商品较多依赖于流动性，故而美元定价、金融属性更强的铜更为受益；（2）从固定资产投资角度看，中美欧2021年固定资产增速有望在6.7%（和2016-2017年相似），需要关注供给端更紧的环节，供给较紧的铜受益于此；（3）以往周期股的工业需求，更多是和房地产等旧基建联系在一起，本轮需要重视新基建的贡献，中、美、欧形成了碳中和的共识，光伏、风电、新能源车