信达证券：中航重机：产业链一体化提速，驱动新一轮高成长

中航重机(600765)事件：中航重机拟受托管理聚能钛日常经营：6月12日晚间，公司发布公告，公司于6月10日与青海水电集团、青海聚能钛签订受托经营管理协议。点评：公司有望加速打通钛合金返回料体系，产业链一体化布局迈出关键一步。市场可能担心行业增速放缓造成竞争加剧，但我们认为，我国军用机身、发动机锻件市场空间广阔，而以C919、ARJ21为代表的民机陆续取得突破，行业天花板言之尚早。我们判断，公司作为国内稀缺的航空锻造龙头，持续聚焦锻铸主业，正在加速形成“材料研发与再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，景气上行焕发新机，有望迎来新一轮高成长。我们维持公司盈利预测：2023-2025年归母净利润为16.2/22.68/30.64亿元，CAGR37.5%，对应PE为22/16/12倍，维持“买入”评级。向上游加速打通原材料循环体系，成本有望持续降低：1）受托管理聚能钛，钛合金循环体系搭建有望提速：聚能钛集钛矿资源开发利用、钛及钛合金熔铸、加工及销售于一身，有望促进公司开展钛合金材料再生及熔炼业务研究。2）高返回比再生高温合金制备工艺取得重要进展，“提质”+“降本”双管齐