东兴证券：商贸零售行业：7月社零整体放缓，家电、家具维持较好增速

2025年7月社零总额增速回落，消费修复动能有所减弱。2025年7月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速环比6月下降1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.3%。7月社零增速持续下降，主要源于餐饮及部分可选消费修复力度不足，整体消费动能偏弱。2025年1-7月社会消费品零售总额累计同比增长4.8%，消费复苏趋势延续但节奏趋缓。 按消费类型看，必选消费保持韧性，可选消费分化持续。2025年7月，商品零售额同比增长4.0%，餐饮收入同比增长1.1%，较上月小幅回升，但餐饮消费仍为拖累主因，延续6月的低迷趋势。商品零售中，必选消费韧性依旧，粮油食品、饮料类和日用品类销售额分别同比增长8.6%、2.7%和8.2%；可选消费表现分化，化妆品类与服饰鞋帽类延续低位恢复，表现一般，金银珠宝类增速小幅回升，汽车消费方面，同比转负，或与“反内卷”政策约束价格无序竞争有关，对整体形成拖累，同时，家用电器和家具类继续保持同比双位数增长，亮眼表现。 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能有所减弱。2025年7月，家用电器类销售额同比增长28.7%，仍为表现最强的品类，家具类销售额同比增