中国银河：农林牧渔行业：“且看种业”系列报告之三-央国企引领专题：高质量并购续写种企新篇章

核心观点 农业央国企23年以来综合表现超越行业大盘。农林牧渔行业中央国企共33家，占比30%。从子行业分布来看，主要集中于种植业、农产品加工，其中又以种业为重(央国企占比60%）。23年新一轮国企改革深化提升行动开启后，农林牧渔央国企指数跑出了显著优于行业总体指数的表现，种业央国企综合表现也同样优于SW种子指数（截至24年11月15日实现超额收益约6.7%）。 种业央企具备规模优势，分红积极性更高。我国已形成“一利五率”和“一企一策”相结合的国企考核指标体系，将央国企和非央国企对比可见：种业央企的市值和营收规模远高于地方国企和非央国企，24Q1-3种业4家央企受粮价下行、行业竞争激烈、销售淡季等影响，业绩出现不同程度的亏损或下滑，但从前瞻指标Q3末合同负债来看，24/25销售季业绩具备较好支撑。此外，种业央企呈现出较高的分红积极性，23年种业央企平均分红总额达4121.55万元，远高于地方国企和非央国企，其中有3家央企各进行了1次分红。 央国企并购重组热度提升，高质量并购是种业发展的必由之路。24年9月证监会发布“并购六条”进一步激发并购重组市场活力，央国企是推动并购重组市场活跃的关键