东方证券：纺服及时尚消费行业2023年中期投资策略报告：板块结构分化，把握高景气赛道和超跌板块机会

2023H1行业形势回顾：1）品牌端基本面：表现分化，黄金珠宝/中高端男装板块表现较好。2）制造端基本面：23H1订单承压延续，龙头逐季或略有改善。3）二级市场表现：23Q1基金配置比例环比低于22Q4；股价表现来看，年初至今黄金珠宝、部分A股服饰板块表现优异，医美化妆品板块回调，港股运动服饰表现偏弱。黄金珠宝行业：回顾23H1，我们认为主要有四大因素驱动行业景气度提升，包括金价持续向好、国潮带动下的年轻消费群体持续扩容、婚庆需求的短期回补和保值避险需求上升。通过回顾老凤祥和周大福的历史估值，我们得到结论如下：1）历史上估值提升的核心驱动因素为渠道快速扩张带来的业绩增长中枢的提升；2）由于结婚对数下降导致的婚庆需求下降，自2013年起就已是压制估值的主要因素之一，市场对此反应已较为充分；3）金价的上涨和下跌对短期估值有影响，但不是核心驱动因素。展望未来，我们认为，龙头渠道扩张的逻辑依然存在，同时伴随品牌和产品差异化的形成和拉大将进一步带来行业集中度提升，行业有望突破原有的估值逻辑，呈现盈利和估值双升的态势。品牌服饰：1）中高端时尚男装：我们看好赛道未来景气度的持续提升，原因包括：a）2