中银证券：证券行业2023年中期投资策略：建议低位左侧布局，以待估值拐点

券商板块历次行情反映出，宏观经济上行和权益市场流动性充裕是板块行情启动的必要条件，利好的行业政策提振行业基本面预期是板块产生独立行情的必要条件。通过分析当前券商所处的外部环境和行业内生增长力，我们认为，当前券商板块估值拐点主要有待资本市场需求侧改善，未来经济持续复苏和存款利率下调推动增量资金流入权益市场，有望催化板块行情。当前券商估值处于低位盘整期，板块基本面向好，盈利修复是估值强支撑，适宜左侧布局。要点历次板块行情反映出，宏观经济上行、股市流动性充裕是板块行情启动的必要条件。2005年以来，券商板块历经6次板块性的上升行情，行情起点基本都处于我国经济衰退后期或复苏前期，经济先行指标向好、流动性宽松。由经济上行和流动性宽松催化的板块行情凸显行业的beta属性，行情走势与市场基本一致。利好行业的政策、举措带来的行业基本面预期提升是板块走出独立行情的重要助力。随着券商行业业务创新、多元化程度持续加深，2012年、2014年、2019年的三次行情中，券商行业的利好政策大幅提高了市场对券商长期高景气发展的预期，推动板块走出不同程度的独立行情，获得跟涨之上额外的收益。此外，2018年，在监管支持