开源证券：东方证券2023H1点评：投资业务驱动净利润高增，减值计提构成一定拖累

东方证券(600958)投资业务驱动净利润高增，减值计提构成一定拖累2023H1公司营业总收入/归母净利润为87/19亿元，同比+19%/+194%，年化ROE4.9%，较2022年+0.6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.3倍，较年初+5%。上半年投资业务、利息净收入同比高增驱动业绩高增，减值计提9.5亿拖累业绩。2023H1大财富管理线条(东证资管+汇添富+代销)利润贡献预计7.3亿，同比-21%。考虑减值计提影响，我们下调2023-2025年归母净利润预测至42.5/50.3/63.1亿（调前50.9/65.1/79.2亿），同比+41%/+18%/+25%，对应EPS为0.5/0.6/0.7元。产品端降费政策靴子落地，“活跃资本市场”和公募基金产品创新等政策或一定程度对冲降费影响，居民财富迁移长逻辑仍在，看好公司长期潜力。当前股价对应2023-2025年PB1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。偏弱的市场环境下，东证资管和汇添富业绩承压（1）上半年东证资管营收/净利润为11.8/3.9亿，同比-21%/-22%，年化ROE21%，利润贡献20%。根据Wind数据，期末