东方证券：非银金融行业2023年中期策略报告：基本面反转趋势明晰，估值修复仍为主旋律

核心观点23年各类制度全面落地，券商ROE中长期提升有明显逻辑。今年以来券商板块整体低位拉锯，市场β因素迟迟未到，指数表现低于年初预期，距离估值中枢仍有35%左右的空间。宏观指标低迷是直接原因，因此在β缺失的情况下，政策推动以及业务创新是行业最值得关注的点：1）全面注册制及科创板做市商制度落地，开启了23年资本市场制度改革的重头戏，推动各大券商业务创新与拓展并一定程度上推动ROE趋势性上行；2）今年以来两只科创50ETF期权上市一定程度上推动了衍生品市场扩容的进程，而场内股票期权意见征求稿在未来一旦落地，将有望带动A股市场衍生品的扩容；3）迄今为止，仍有一些相关监督管理制度及交易制度存在优化空间，适度放宽相关制度有利于提升资本利用率，同时一定程度上能提升股东资本回报率及券商ROE。“中特估”及各类监管制度催化下，券商ROE或将跟随杠杆率同步提升。1）证监会于今年推出的券商并表监管试点一定程度上推升了相关券商的资金使用效率，风险资本系数由0.7调整至0.5，叠加转融通保证金比率及结算备付金比率的下调，释放更多风险资本去撬动更大的杠杆，为书写中国A股衍生品风险投资写下重要的一页；2）做市商