天风证券：餐饮：长风破浪会有时，寻找中国食品分销商的发展之路

餐饮供应链是餐饮企业最为重要的环节之一。餐饮供应链的核心是供需的匹配，以服务下游餐饮企业为主要目的，提供经营所需的各类食材。餐饮供应链主要包括采购、加工、流通等环节，通过资源的整合来帮助企业提供安全稳定的原材料、提升效率降低成本。原料成本占据餐饮企业40%以上的比重，为59%餐饮企业的最大经营痛点。优秀的餐饮供应链管理保障食物品质、扩大供应规模，有助于建立品牌形象，走出中等规模困境。美国餐饮供应链历经百年，多因素促进大型食品分销商的形成。从整体历史发展情况而言，美国的食品分销行业呈现从分散到集中的趋势。行业同质化程度高，在发展过程中，长期处于分散的格局，例如Sysco、PFGC、USFoods等龙头分销商的形成需要大量的兼并收购。与此同时，多重利好因素为大型食品分销商带来利好：①从上游看，美国农业生产集中，有利于食品供应商企业集中规模化采购。②在基础设施方面，美国冷库的基础设施建设较为完善，在很大程度上减少供应过程中物料损耗。③信息化建设方面，美国食品分销业信息化成熟，自身运营效率极高，同时能额外赋能下游餐企。④下游市场来看，美国餐企连锁化率达到54%，餐企的高度集中有利于企业集约化发