浙商证券：有色金属行业2023中期策略：降息前后迎来贵金属主升浪，能源金属处于大底部

投资要点贵金属：降息预期有望催化黄金“主升浪”展望下半年，若年底或年初进入降息区间，将抑制实际利率上行，进而利好金价上涨。参考美联储前2轮降息区间的情况，相对于开始降息的节点，金价有望提前3个月上涨，即三季度或迎来黄金行情的主升浪。铜：新能源转型需求强劲，铜价长期中枢向上供需方面，供给端扰动减弱，但需求整体偏弱。据ICSG统计，2023年3月全球累计铜矿产量5k吨，同比+2%，精炼铜累计耗铜6k吨，同比+3%。长期来看，历史资本开支不足限制供给端放量，新能源需求强劲，供需错配支撑铜价中枢长期向上。金融属性方面，下半年美联储加息有望结束，若开启降息周期，利好铜价上涨。铝：受限于产能天花板，供给缺口扩大的趋势基本确定短期看盈利弹性：当前煤炭价格低位运行，预焙阳极与动力煤价格下调，铝价在低库存紧供给支撑下呈现高韧性，盈利空间进一步打开。2023年5月预焙阳极格下跌850元/吨，降幅达到15.48%，对电解铝成本的影响达到395元/吨；动力煤价格下跌40元/吨，跌幅为5.49%，对电解铝成本的影响达到158元/吨。中期看供需缺口：截止到2023年4月国内电解铝在产产能为4088万吨，由于电力能