西南证券：口子窖（603589）-23Q2收入靓丽增长，改革成效逐步兑现

口子窖(603589)投资要点事件：公司发布2023年中报，上半年实现收入29.1亿元，同比+26.8%，归母净利润8.5亿元，同比+14.6%；其中单Q2实现收入13.2亿元，同比+34.0%，归母净利润3.1亿元，同比+22.8%，单Q2收入端超市场预期，利润端符合市场预期。兼系列新品贡献增量，宴席市场表现良好。1、23Q2安徽经济稳步复苏，公司充分享受婚宴等宴席消费火爆的红利。此外，公司新品“兼”系列有序导入渠道，新品首批回款折扣力度大，经销商打款积极性高，预计新品贡献可观增量。2、分产品，23Q2高档白酒收入12.6亿，同比+36.4%，预计“兼”系列新品贡献全新增量，中档/低档白酒收入增速分别同比-40.8%、+45.8%。3、分区域，23Q2省内收入10.7亿元，同比+31.1%，省内基本盘实现稳健增长；省外收入2.3亿元，同比+56.1%，主因为较低基数及新品铺货，省外增速高于省内。4、公司持续深化渠道体系改革，推动渠道扁平化，上半年省内净增经销商10家至488家，省外净增经销商35家至416家。盈利能力阶段性承压，现金流表现亮眼。23单Q2公司毛利率下降1.5个百分点至