国信证券：钢铁行业投资框架

行业供给：格局优化，自主调节能力提升。钢铁行业供给侧波动受到产能投放、政策限制、盈利水平等因素影响。近年来政策影响突出，从产能、产量、环保等诸多方面规范和优化行业格局。经过供给侧结构性改革，行业成本曲线右侧变为了开关灵活的电炉钢产能，叠加行业集中度提升，行业下行期钢厂主动检修减产意愿提升，钢材供给调节灵活性大幅提升，产业结构优化发展。行业需求：受地产、基建、机械、汽车等行业影响。地产是目前钢材需求最重要的下游行业，直接消费量大，房屋新开工面积增速的变化对钢材需求变化有着相对更重要的影响。基建投资往往起到平滑经济周期的作用，在价格下跌趋势中，托底消费，实现钢价的止跌回暖。机械行业下游分布广泛，涉及钢材产品种类众多。乘用车、商用车单车用钢量差异较大。我国钢材消费以内需为主，出口作为补充调节国内市场供需关系。钢材原料：产业链利润再分配。钢铁行业上游涉及铁矿石、焦炭、废钢、铁合金、电极等诸多领域，各品类价格受到供需关系影响。随着话语权强弱的变化，产业链利润在各环节动态分配。钢价复盘：2014-2022浴火重生。钢铁是典型的周期性行业，大部分钢铁产品属于工业化标准品，同质化强，处于完全竞争市场，