东方财富证券：丸美股份（603983）-深度研究：电商转型修复如期而至，彩妆恋火构建第二增长极

丸美股份(603983)【投资要点】业绩修复：渠道转型叠加疫情扰动，23Q1已回增长轨道。公司品牌矩阵主要包括丸美（2002年创立）、恋火（2017年收购）、春纪（2006年创立），分别定位中高端眼部抗衰、个性化彩妆及大众护肤三大条线；并通过四期产业投资基金覆盖男士、母婴、口腔、美容仪以及医美等多个生态领域项目。2020年以来，疫情反复致线下CS等零售经营受阻，公司借势积极调整渠道结构，23Q1疫后修复、电商重回正轨配合销售费率企稳，收入/归母净利润同比各增24.6%/20.2%，毛利/净利率修复至68.7%/16.5%。主品牌丸美：四大拳头产品放量，双胶原系列势能彰显。①产品：2020年起陆续推出小紫弹、小红笔、双胶原等系列，分别覆盖视黄醇、胜肽、重组胶原三大抗衰成分，其中丸美重组双胶原具备1:1黄金比例嵌合I型+III型实现双功效、C-Pro扣环提升稳定性、27.3KD超小分子透皮吸收3重技术优势。2022年公司精简SKU超200个，天猫旗舰核心四大单品GMV贡献度超50%，小金针次抛有望接力小红笔眼霜延续放量。②渠道：2021年起重点发力抖音等线上渠道，转型落地已实现多渠道边际改