华福证券：非银金融行业：把握保险板块超跌带来的左侧配置机会

投资要点：政策面：监管政策短期利空已充分发酵，看好行业长期高质量发展。三季度以来监管出台系列政策，包括银保渠道整顿、开门红监管、代理人分级制度等，其仅影响季度销售节奏，不影响整体需求。我们认为，监管政策的收紧对行业发展短空长多，短期来看，开门红新规对24年各险企开门红运作影响不大，各险企采取了先预录后承保的模式，且居民对储蓄险需求总量短期内不会发生变化。银保渠道目前销售端已基本恢复，前期市场过度反应政策利空。长期来看，系列监管政策出台旨在缓解费差损、利差损风险，推进市场加速高质量健康发展；限制返佣、压降银保成本利于转型领先的头部险企，市占率和价值率均有望持续提升。需求面：开门红新规预计对2024Q1新单影响较小，居民储蓄险需求依旧旺盛短期来看，10月当月各上市险企的寿险保费增速下滑分别为：平安人寿（-1.0%）、中国人寿（-6.4%）、新华保险（-10.6%）、太保寿险（-25.3%），主要是由于公司的业务重心逐渐向2024年倾斜、银保业务短期停滞等因素所致，考虑去年开门红受全国疫情放开影响基数相对不高，且各险企预录进度相对较快，行业2023Q1NBV仍然有望正增。长期来看，在客户旺盛