东兴证券：商社行业：酒店业回暖与格局变化并进，稳就业背景下关注人服行业机会

本周核心观点：中国旅游研究院发布《中国旅游经济蓝皮书(No.13)》系列成果，预计2021年全年国内旅游人数41亿人次，国内旅游收入3.3万亿元，分别比上年增长42％和48％，即旅游人次有望恢复至2019年的约7成，旅游收入有望恢复至2019年的约5成。从2020年四个季度的国内旅游市场来看，旅游人数同比降幅由83%逐季收窄至32%，随着疫苗接种范围不断扩大，2021年有望持续复苏。关注在同比低基数的情况下，受益于出行回暖的酒店行业。其中，龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高。我们认为，我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于44%，对应高速增长期至少3-8年，客房量增长空间76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的α。此外，“金三银四”的招聘高峰期即将到来，在国家持续强调“稳就业”的宏观背景下，我们持续推荐关注人力资源服务行业。其中，同道猎聘的核心业务“猎聘”为中高端人才的线上服务平台龙头，为公司持续扩张贡献稳定的盈利基本盘；同时，公司形成