开源证券:民士达(833394)-北交所首次覆盖报告:芳纶纸“单项冠军”率先国产替代,航空、高铁及新能源需求广阔
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民士达(833394)芳纶纸“小巨人”市占全球第二,稳固上游+优质客户驱动业绩增长民士达立足芳纶纸自主研发,成功突破杜邦公司的全球垄断成为国内第一家芳纶纸自主制造商,市占率全球第二;在泰和集团高稀缺性的优质芳纶纤维原料产能保障下,公司间位及对位芳纶纸畅销全球,客户覆盖中航、中车、ABB、西门子、迅斐利等知名企业,下游涉及电气、航空、轨交、风电等。2022年国内市占率约为12.8%,已成为“国家级单项冠军”、国家级专精特新“小巨人”。2018-2022年公司实现营收/归母净利润CAGR达26.5%/40.5%;2022年营收/归母净利润2.82/0.63亿元,同比增长29%/70%,维持较快增长动能。随着2021年开启3000吨芳纶纸项目及募投1500吨新产能持续落地,公司有望启动增长第二曲线,我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.77/0.98/1.25亿元,对应EPS分别为0.52/0.67/0.86元/股,对应当前股价的PE分别为26.1/20.5/15.9倍,看好公司产业链的稳固地位,首次覆盖给予“增持”评级。芳纶纸蜂窝优异性能发力国产商飞、四代机及高铁,实现“量
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