开源证券：银行：11月金融数据点评-政府债持续发力，贷款有望翘尾收官

M2-M1增速差环比上升，非银存款同比明显多增11月M1、M2同比增速分别为1.30%（环比-0.6pct）、10.00%（环比-0.3pct），M2-M1剪刀差上升至8.7pct，环比+0.3pct。人民币存款当月新增2.53万亿元，其中居民存款同比少增1.34亿元，而企业、财政和非银存款均同比多增，其中非银存款同比多增9020亿元，成为存款增长的主要支撑，或主要是由于存款流入资管产品。社融：存量增速持续回升，政府债券仍是最大支撑项11月社融新增2.45万亿元，与市场预期基本持平；同比多增4663亿元，存量增速为9.4%（环比+0.1pct），总量延续恢复势头。结构上，主要驱动力仍为政府债券，具体来看：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增1.11万亿元，同比少增348亿元；（2）表外三项：信托贷款和未贴现银票为当月正增，委托贷款持续负增，三项之和同比略有多增；（3）直接融资：政府债券融资当月新增1.15万亿元，同比多增近5000亿元，我们认为特殊再融资债券、特别国债的发行或是主因。由于2022年同期的低基数，企业债券对社融的贡献由负转正；股票融资则连续5个月同比负增。人民币贷款