浙商证券：有色金属行业深度报告：供需趋紧下电解铝行业进入上行周期

投资要点供给缺口扩大的趋势基本确定，库存处于十年历史低位，盈利上涨空间打开，电解铝行业进入上行周期。供给：国内产能迫近天花板，海外停产限产持续由于电力能耗受限等因素，国内剩余产能补齐的可能性较低，电解铝运行产能无比接近4467万吨产能“天花板”，海外限产停产趋势不减，产能新增有限。预计2023年全球产能达到7095.7万吨，同比增长3.65%，其中国内产能达到4159.7万吨，同比增长2.89%，国外产能达到2936万吨，同比增长4.74%。2025年国内运行产能基本达到产能“天花板”，全球产能达到7438万吨的峰值。需求：新能源发展核心金属，轻量化趋势重点受益汽车领域新能源渗透率的提高以及车身轻量化的发展趋势拉动铝需求迅速增长，稳增长背景下，新能源基建也有望发力，光伏、电网的建设推动电子、电力行业用铝占比较大提升。2025年新能源汽车领域耗铝量约475万吨，2030年超过1000万吨；铝边框属于光伏不可或缺的辅材，预计2025年耗铝量约为287万吨；铝在风电领域逐渐崭露头角，预计2025年风电领域带动铝需求量134万吨；机器人领域趋向于使用铝和定制挤压铝型材进行轻量化解决方案。供需平