信达证券：甘源食品（002991）-淡季经营稳健，强化股东回报

甘源食品(002991) 事件：公司发布24年中报，24H1实现营收10.42亿元，同比+26.1%，实现归母净利润1.67亿元，同比+39.3%。单24Q2实现营收4.56亿元，同比+4.9%，实现归母净利润0.75亿元，同比+16.8%。 点评： 量贩零食、海外渠道增速亮眼。品类来看，24H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果分别实现营收2.38/1.38/1.22/3.42/1.97亿元，同比分别+16.9%/12.8%/12.0%/48.5%/24.2%，综合果仁及豆果系列增速亮眼，主要系价位带较低的缤纷豆果、每日豆果产品快速增长，其他品类中花生、薯片等产品增长较快。渠道来看，24H1经销渠道/电商模式/其他模式分别实现营收8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.7%/9.1%/67.7%，经销模式中零食量贩渠道、海外市场24H1实现高速发展，商超等传统经销渠道由于渠道变革，消费人群分流，表现相对较弱，其他模式增长较快主要系品牌代工业务增加。 费用率控制平稳，盈利能力稳健。24Q2毛利率为34.4%，同比-0.5pct，我们预计主要系渠道结构影响，棕榈油24Q2整体价格