国金证券：燃料电池行业研究：Q4回暖预示2021年高景气，行业放量亿华通先行受益

事件2月25日晚亿华通公布2020年业绩快报，报告期内公司实现营业收入5.72亿元，同比增长3.37%；归母净利润-2,491万元，同比下降138.97%。考虑2020年政策公布时点，公司表现符合预期。评论政策公布时点偏晚造成放量递延，Q4单季度营收大幅拉升，预示2021年的高景气。国内氢能产业尚处初期，放量节奏与政策高度相关。2020年9月“以奖代补”方案落地，11月中旬首批示范城市申报截止，而目前过批城市尚未公布。国补方案的公布时点及落实进度影响全年FCV产销交付，据中汽协口径2020年国内FCV产销均在千辆上下。公司为国内燃料电池系统龙头供应商，下游需求递延造成公司收入扩张节奏放缓。而利润端下滑则主要受2019年张家口海珀尔形成的0.62亿投资收益影响。2020Q4以来国内氢能产业宏观政策扶持态度逐步明确，产业排产交付重启。公司Q4单季实现营收4.43亿，全年占比超77%，验证了氢能产业景气度的积极翻转（区别于此前由于政策逐年调整造成的年末抢装）。冬奥示范项目+京津冀区域提供放量空间，亿华通将是国内氢能市场的强有力参与者。1）冬奥提供公司系统放量的短期推动：百人会期间科协主席万钢