浦银国际证券：珀莱雅（603605）-3Q24业绩符合预期，淡季稳健增长，多措并举有望改善利润率

珀莱雅(603605) 在化妆品销售的淡季，珀莱雅3Q24收入和归母净利润依然保持相对快速的增长，分别增长21.2%和20.7%，基本符合预期。公司能够维持收入的快速增长得益于公司主品牌以及子品牌的均衡增长。尽管面临毛销差缩窄的压力，但公司已落实多种举措，推动利润率的环比改善。我们根据业绩情况小幅下调珀莱雅2024-2026E盈利预测。由于化妆品行业估值中枢的上移，我们上调目标价至人民币115元（23x2025EPE），维持珀莱雅“买入”评级。 多品牌均衡发展助力收入增长：尽管三季度是化妆品销售的淡季，叠加疲软的消费大环境，珀莱雅仍在3Q24录得21.2%的收入同比增长。根据我们的估算，珀莱雅以及彩棠两大品牌3Q24均录得20%左右的收入增长，洗护品牌OR的收入增长超过40%。我们认为，在公司多品牌策略下，主力品牌收入稳定增长作为公司的基本盘，以及第二梯队品牌的品牌力逐步提升，都将助力公司收入持续快速增长。 多措并举，有望改善利润率：面对年初至今的毛销差同比缩窄的情况，公司积极采取措施：在不改变产品原料的品质的前提下，通过优化达人谈判策略、改进赠品机制（由小样改至中样进而降低包材成本）