华西证券：酱香型白酒行业深度报告：消费升级驱动酱酒燎原

酱酒不是短期趋势，而是行业消费升级的持续反应酱酒发展到今天，肯定不仅仅是一股风潮了，也不能简单用茅台带动来解释。酱酒兴盛的背后本质是产品主义带来的消费体验颠覆，所以从消费端自下而上的对行业产生了一系列变化：弱化营销直接竞争浓香酒、弱化品牌直接征服消费者。产品为先——酱酒热的本质是产品主义茅台热早期是靠茅台带动，但是走到今天，本质上是酱香型白酒本身的产品主义使然。工艺的复杂性使得酱香型白酒相比较其他香型有着更为强烈而深刻的消费体验。而过去10年酱香酒企业虽然数量众多，但是因为流行性还不够高，所以导致大量的优质产能被雪藏。随着茅台的带动和渠道利润的推波助澜，优质酱酒产能开始释放能量，展示出强大的消费端竞争力。产业环视——回顾酱酒过往及未来展望截止到现在，酱酒至少已经进入第三个发展阶段：第一轮是2008年以前，茅台作为高端代表之一也可能是唯一有规模的酱酒企业，独自扛起酱香大旗的阶段；第二轮是2008年到2018年，随着茅台的强势崛起，茅台系列酒、习酒等品牌开始借势茅台走出贵州，在河南、山东等地落地生根；第三阶段是自2018年到现在，酱酒尤其是优质酱酒产能的释放，大大提升了消费体验，酱酒整个产