信达证券：食品饮料行业周报：渠道变迁下，关注零食量贩及上游厂商的投资机会

周思考：渠道变迁下，关注零食量贩及上游厂商的投资机会消费分层带来渠道分层。受到宏观经济、消费观、生活节奏等因素的影响，消费端的需求特点发生潜移默化的转变。那么细化到零食零售来看，消费分层带来的渠道分层特点明显，对于具备一定消费能力的群体而言，山姆等会员店更为精准地满足了这部分群体的需求。对于大众消费而言，零食量贩店凭借高性价比快速崛起，与以现代KA/BC、流通（夫妻老婆店等）为代表的传统零售渠道形成了明显的分流，我们认为背后的主要原因是消费分层，导致渠道需要更加精准地满足消费需求从而实现本身生意模式的跑通，形成了渠道分层，主要或在于国内的消费逐步进入产能“供大于求”的阶段，消费者更加“挑剔”了，需要用更优质的产能和品牌来绑定消费者的需求。渠道碎片化、精准满足消费群体的主要需求是关键。那么其实我们也会观察到，渠道分层带来的渠道结构在进一步的碎片化和复杂化，以零食为例，以前消费者更多是通过商超/流通渠道购买，那么在十年前出现了电商渠道，现在则是新起的零食量贩和会员店迅速提升份额。所以我们认为，对于零食渠道运营商而言，如何更为精准地理解并满足消费人群的差异化需求是在“供大于求”大背景下竞争的