天风证券：家用电器-深度思考：中小市值企业的价值？

最近我们发现，相较于以往，产业资本惯于从一级市场并购标的实现成长，行业内开始频繁出现，产业资本直接通过二级市场，或大宗收购，或直接购买等方式，来实现兼并、收购，以扩展产业。这也意味着，春江水暖鸭先知，众多次的市场周期表明，当产业资本开始愿意增持之际，也就意味着资产的价值在底部区域。本篇报告希望从这个角度，帮助二级市场掘金。行业复盘：产业资本有望开启增持之路我们对家电行业各个子板块进行了复盘，发现2020年受到疫情的影响，不少公司陷入经营困局，其中中小企业受到的影响更大，复苏节奏慢于龙头企业。同时我们看到，随着新股发行节奏加快，优质公司不断进入二级市场，从市值与估值表现来看，部分新上市公司已经超越之前的中小市值公司的表现。但是从产业资本的角度看，可以通过并购完成业务布局取得业务协同、将较高的管理水平输出等等，因此，不少中小市值公司仍具有价值。我们预计，在接下去的一段时期，由于优质的龙头企业拥有的融资能力更强，不排除将会进一步通过并购的方式去获得增长，且并购主体也不拘泥于国内市场。例如近期美的收购万东医疗，TCL举牌奥马电器。从三个逻辑看产业资本的选择我们从家电行业的角度梳理了从产业资本角