浙商证券：食品饮料春节专题报告（二）：春节白酒业草根调研：高端次高端酒表现超预期

报告导读春节期间，我们走访了江苏省、安徽省、浙江省、上海市、广西省等地区超百家终端烟酒店、20+家中大型商超、6+家经销商进行草根调研，发现：高端酒（特别是五粮液）及优质次高端酒动销表现超预期，且终端有着明显的节后补库存需求。投资要点行业春节表现：消费环境加速回暖，优质酒企动销超预期区别于市场认为库存及回款为核心观察点，我们认为核心观察点为消费场景及动销变化带来的逻辑变化，具体来看：1）消费场景：据大型支付机构监测数据显示，春节期间餐饮商户销售额同比增长约1.3倍，宴席的旺盛保障了需求端稳定；2）动销方面：高端酒整体表现超预期，其中五粮液在各地区动销均尤为亮眼；山西汾酒、古井贡酒等次高端酒优质酒企动销表现亦超预期；3）整体运行逻辑：此前我们曾提出：2021年对比2019年大概率“量微跌价快增”；两头强中间分化趋势将延续，全国性酒企更具优势；局部疫情将影响销量分布；2021年后渠道库存将处于低位，酒企迎来补货潮等观点，结果均符合此前预测。高端及次高端酒：五粮液表现超预期，优质次高端酒动销优秀①高端酒（800元以上）方面，贵州茅台普遍缺货；五粮液动销旺盛，部分烟酒店有补货需求，终端普遍认为