国金证券：新凤鸣（603225）-印尼炼化助力二次成长曲线

新凤鸣(603225)事件2023年6月26日新凤鸣公告拟启动泰坤石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，项目包含年产430万吨成品油，520万吨PX，80万吨乙烯及聚乙烯、EVA、聚丙烯等产品。项目预计投资额86.2亿美元，建设期共为4年，每年投资额约为21.56亿美元，项目建成后原油加工量将达到1600万吨/年。事件点评新规划项目完善公司全产业链一体化布局：海外炼化项目积极布局炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，有助于公司产业链价值链供应链一体化建设，项目规模为1600万吨/年炼油，520万吨/年PX以及80万吨/年乙烯。其中，PX产品将运回国内供桐昆股份、新凤鸣聚酯生产基地使用，加快发展下游PTA聚酯纺丝产业。重芳烃轻烯烃布局有望打开业绩二次成长曲线：公司侧重芳烃布局，印尼炼化一体化项目规划了430万吨/年成品油，520万吨/年PX，80万吨/年乙烯产能，整体规划重芳烃轻烯烃。伴随全球“双碳”政策的推进，海外老旧炼厂持续出清，推动成品油-原油价差走阔。通过回溯2021年至今新加坡柴汽油价差，柴油/汽油平均价差为20.73美元/桶和14.84美元/桶，而PX的原料