万联证券：社会服务行业投资策略报告：花开四时，各有不同

行业核心观点：2023年上半年，市场关注重点是疫后线下消费场景的恢复，展望下半年，预计市场关注重点将转向短期消费复苏+长期成长逻辑。在大力发展经济、恢复消费市场活力的大背景下，社会服务行业复苏的方向是确定的。但由于社会服务行业具备明显的季节性，并且不同细分行业复苏节奏不同（餐饮>酒店>景区>医美>免税），复苏过程中由于预期差存在资金博弈的行为，导致行业的股价波动较大，目前行业指数处于底部区域，下半年有望迎来向上行情。在投资上，各细分领域下半年的关键影响因素不同，建议：①免税行业重点跟踪业绩修复情况，盈利好转时有望迎来股价向上拐点，关注兼具离岛免税、口岸免税、市内免税的免税龙头。②酒店行业重点跟踪龙头疫后扩店情况，关注扩店进展较快的龙头企业。③景区重点跟踪人工景区的复苏情况，关注兼具复苏与成长性的人工景区。④餐饮行业重点跟踪企业扩张和业绩成长，关注产品打造和连锁经营管理能力较强的餐饮龙头。⑤医美行业重点跟踪新品推广情况，关注器械耗材、服务机构两大医美子赛道龙头。免税：机场免税恢复空间大，关注业绩修复情况。23年出入境放开后国内免税业面临国外免税业竞争，但我们判断增量大于流出量。主要原因包