天风证券：吉祥航空（603885）-经济周期回升，盈利能力上行

吉祥航空(603885)民营航司龙头，双品牌驱动综合实力上升吉祥航空是“中国民企百强企业”上海均瑶集团控股子公司，于2006年9月实现首航，2019年与东航完成交叉持股计划。双品牌、双枢纽运营，构筑多元化服务网络，主辅基地占据优质机场枢纽，2019年吞吐量均处于全国前列。2013-2019年，公司不断优化业务结构、提升航线质量、增加运力投入，营业收入、股东权益等都呈现上升趋势，综合实力不断提升；2020-2022年，受疫情影响，公司营业收入、净利润等有所下滑。航空业有望迎来周期复苏航周期与库存周期高度相关，有望迎来周期复苏。2023年底库存周期有望回升：一是去库存近1.5年，有望结束；二是前瞻指标PPI，7月份以来趋势回升；三是库存增速降到零附近，历史低点，8、9月份均小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右，吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退，航空需求有望充分释放，供需差有望带来丰厚利润。公司盈利增速有望高于行业公司成长性较强，市场份额有望提升。公司收入份额与运力份额高度相关，2022-25E年，吉祥航空飞机数量预计累计增幅超过30%