中泰证券：天力复合（873576）-深耕爆炸金属复合技术，多领域率先实现进口替代

天力复合(873576)投资要点深耕金属材料的爆炸复合50余年，营收利润增速亮眼。公司是国内领先的层状金属复合材料企业，1965年起便专注于层状金属复合材料相关技术，是国内最早涉足爆炸金属复合技术研究的单位。2020-2022年，公司营业收入稳步增长，期间CAGR达30.71%，净利润增速更快，2022年实现净利7318万元，同比增长66.81%，2020-2022年净利润CAGR高达50.50%。爆炸复合材料市占率全国第一，主力产品钛-钢复合板占营收比重超七成。2022年中国钛钢复合板的市场规模为近16亿元，公司市场占有率为28.90％，位居全国第一。钛-钢复合板是主力产品，2020年-2022年钛-钢复合板销售收入从2.54亿元增长至4.61亿元，占主营业务收入比重均超过70%。在多晶硅还原炉、核电凝汽器等领域率先实现国产替代，目前是国内唯一供应商。公司的竞争对手主要为美国DMC、日本旭化成等公司。而国外公司比国内提前6-8年实现层状金属复合材料的量产，使得火电、核电等项目均依赖进口材料。公司率先实现了火电及核电项目冷凝器管板复合材料、电子级多晶硅银-钢复合材料国产化，性能均达到国