民生证券：中国中免（601888）-2023年三季报点评：Q3毛利率环比持续改善，存货逐步优化

中国中免(601888)事件：公司发布3Q23业绩。公司23Q1-3实现营业收入508.37亿元/yoy+29.14%，归母净利润52.06亿元/yoy+12.49%，扣非归母净利润51.91亿元/yoy+13.26%，3Q23实现营收149.79亿元/yoy+27.87%，归母净利润13.41亿元/yoy+94.22%，同比2021年下降57.2%，扣非归母净利润13.37亿元/yoy+103.90%，同比2021年下滑57.21%，主要因为疫情期间机场租金减免增厚利润导致2021年同期业绩基数较高。公司不断优化产品结构和业务布局，实现毛利率持续修复，存货逐步回归合理水平。23Q1-3毛利率31.75%/+0.53pcts，3Q23实现毛利率34.46%/+9.77pcts，环比提升1.63pcts。从主营业务毛利率来看，2023年前三季度，公司主营业务毛利率持续修复，分别为28.75%、32.47%、34.27%，主要系公司加强收益管理，创新成本管控，制定价格弹性应用方案，积极调整营销策略，改善品类销售结构，从而提升毛利率。从存货来看，3Q23公司存货为228.6亿元，同比去化16