东方证券：电力设备及新能源行业-风电长逻辑：运维服务

核心观点全球低碳共振催化新能源，运维服务助力风电长发展。1）随着全球低碳政策刺激新能源发展，风电行业竞争格局有望深化，全生命周期度电成本为主要变量。2）高效运维服务助力风电行业长期发展，从海外成熟市场来看，运维服务长合约模式大势所趋，风机技术主要积累在主机厂，预计国内运维服务模式趋向完善，行业价值链重心由设备端逐步转向服务端。海外风电巨头服务利润贡献大，运维商业模式成熟稳定。维斯塔斯服务板块2019年收入占比15%，而息税&特殊项目前利润占比48%，息税&特殊项目前利润率由2016年的17%提升至2019年的26%，主要是1）或受益机组的高可靠性，保持较低的运维成本；2）对服务的长期预期确保服务利润。海外运维商业模式呈现稳定特点：对比维斯塔斯服务收入与全球陆风累计装机增速，服务增速一般略高于累计装机增速，说明海外运维商业模式长期比较稳定，主要体现在龙头运维份额的保持和运维单价的稳定。风电运维或成平价时代大蛋糕，预计2025年全球市场超千亿。十四五随着运维市场增速变快，出保容量中的老机龄比例提升，预计国内培育运维商业模式的机会点来临，主机厂开展机组维修、技改增益、预测预防的技术条件好于业